2025年,全球SPAC市场迎来强势反弹,成为资本市场中极具活力的组成部分。作为快速上市载体,SPAC凭借灵活的交易结构与高效的融资特性,在经历阶段性衰弱后重回增长轨道,全年SPAC IPO募资规模大幅提升,热门赛道交易活跃度显著增强。
一、SPAC设立
2025年全年,共有211家企业向SEC正式递交SPAC招股书,比去年增加134家,拟募集资金总额约为389亿美元,平均募集资金额约为1.84亿美元。

二、SPAC上市
2025年是SPAC IPO自从2021年后转向低迷后变得活跃的一年。多年来,大多数SPAC的交易价格接近其10美元的资产净值,但是投资者对加密货币、人工智能基础设施和自动化等领域相关投资热情使得相关领域的一些SPAC的交易价格明显高于信托价值。虽然2025年SPAC总体交易量仍远低于2021年,但2025年的情况表明,尽管监管更加严厉,SPAC仍有可能在未来的几年保持好的发展势头。
1、SPAC IPO数量
2025年总共有141家企业完成SPAC IPO,远超2024年的57家,为2021年热潮后最活跃的年份,说明SPAC市场正处于复苏状态。

2、SPAC IPO募资基金规模
本年度141家SPAC企业共募资263.49亿美元,募资规模是 2024 年(87.1亿美金)的三倍。同时,2025年有123家SPAC企业募资规模达1亿美元以上。

3、SPAC IPO与传统IPO
(1)IPO发行数量
2025年,共有347家企业在纳斯达克或纽交所完成IPO,其中有141家企业完成SPAC IPO,占IPO发行总量的40.6%。
(2)IPO募集资金规模
2025年传统IPO募集资金总额为418.6亿美元,而SPAC IPO共募资263.49亿美元。SPAC IPO的募资总额整体低于传统IPO,但在4、5月份超过传统IPO。SPAC 募资占比在年中(5月)达到近70%的高点后回落,年末稳定在40%左右,反映出SPAC在上半年热度较高,下半年虽占比回落,但全年仍是重要的融资方式。

三、De-SPAC交易情形
2025年共有43家SPAC企业完成并购,78家SPAC宣布找到目标公司处于合并阶段。
1、并购交易完成数量
2025年共有43家SPAC企业完成并购,相较2024年(73家)呈下降趋势。

2、De-SPAC企业行业分布
从2025年已完成De-SPAC交易的行业分布来看,SPAC市场呈现出高度多元化的特征,覆盖生命科学、能源与工业、科技与半导体、出行与航天、金融服务、消费、传媒以及商业与专业服务等多个领域,不存在明显的“偏好赛道”,只要具备规模基础和成长逻辑,不同行业均可通过SPAC实现上市。

3、赎回率
2025年第一季度10家De-SPAC的平均赎回率为94.7%,第二季度13家De-SPAC的平均赎回率为97.6%,第三季度12家De-SPAC的平均赎回率为78.8%,第四季度8家De-SPAC的平均赎回率为68.3%. 2025年第三第四季度平均赎回率的大幅降低使得全年的平均赎回率降为86.22%,远低于2024年的94.28%。赎回率的降低表明目标企业的质量的提高以及投资者对SPAC交易信心的增加。
4、并购交易完成时间
2025年,SPAC企业从签署并购协议到并购交易完成的平均时长为14.08个月,其中中国相关项目有5家,平均用时约15.4个月,高于整体平均水平。这一差异部分源于中国证监会境外发行上市备案机制带来的阶段性不确定性。不过随着2025 年 12 月已有中国企业顺利取得境外发行上市批复,政策路径可能逐步明朗,预计未来中国企业 De-SPAC 项目的整体用时有望缩短,并逐步向全球平均水平靠拢。
中国之外的其他地区项目平均用时约为13.9个月。用时最长的为Profusa, Inc.达32个月,而Kodiak AI, Inc.(美国)、Polibeli Group Ltd.(印度尼西亚)、Kyivstar Group Ltd.(阿联酋)以及 The Generation Essentials Group(法国)则在5个月内完成合并。
四、SPAC清算退出
2025年共有19家SPAC清算退出,其中最多的月份为1月,有4家;而2024年共有56家SPAC清算退出,其中2月高达10家。

五、结语
总体来看,2025年是SPAC市场迈向复苏的一年,中国企业在De-SPAC领域的探索虽面临政策、融资等挑战,但政策明朗化与市场经验积累会降低交易的不确定性,未来有望逐步向全球平均水平收敛。展望2026年,SPAC市场仍具增长潜力,未来将持续提升整体质量与长期回报表现。
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